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开放金融体系的利弊

    资金在全球自由流动的好处显而易见。一旦资金能够自由寻找在计算风险因素后回报最高的金融工具,无论是存款、债券或股票也好,便能够有效地在全球分配有限的资金

    一个地区决定向外开放其金融体系及金融市场,主要是因为这个地区明白到,开放金融体系最终会带来各种好处。不过,开放金融体系的同时,也需要留意开放所带来的风险。

    经常有人指出,信誉良好、经验丰富的国际金融中介机构(例如银行、投资银行以及各类型证券经纪)能提高金融中介活动的效率,促进经济增长及发展。事实上,这正是许多新兴市场的经验。外资银行的参与一般都能提高市场竞争度,从而推动本地银行加强竞争优势。效率得到提高,最终会让本地储蓄的回报增加,借款人的资金成本下降。同时,信贷及其他风险定价的效率会提升,信贷分配亦因此会更为有效。同时具有说服力的论点也适用于股票及债券金融中介渠道。

    海外机构在筹组首次公开招股方面的经验与专门知识,加上充裕的流动资金以及第二市场有效的定价机制,大大提高了流向本地投资的本地储蓄的质与量。海外经验及专门知识也有助本地债务市场的发展,让资金来源变得多元化,以及促进金融中介过程的稳定与灵活。

    从以上的论点看来,开放金融体系是毋庸置疑的,问题只在于开放的程度及步伐。

    当然,有关地区会担心,面对外资机构激烈的竞争,本地区金融机构的生存空间可能有限,最终削弱大众对金融体系以至金融稳定的信心。

    此外,在政治层面,大家会担心在出现财政压力时,海外金融机构可能不会像本地金融机构一样,将长远公众利益的考虑置于短期私人利益之上,因此即使迫不得已,亦可能需要施加政治压力。

    所以大家最后可能会认为,应尽量地用其他风险较低的途径来获取经验与专门知识,例如派员到海外受训,或输入外地专家而不是让海外机构前来开业。

    不过,这始终是开放程度的问题,而且新兴市场往往没有选择的余地。信誉良好的海外金融机构不会无缘无故到新兴市场敲门,它们之所以到新兴市场来开展业务,主要是受到可观的利润吸引。

    此外,如果发展中经济体不是单单仅仅开放其本地金融体系,让海外金融机构参与本地金融中介活动,而是全面向外开放,可以进行跨境金融中介活动,对海外金融机构来说,这个盈利的机会便更具吸引力。从利润的角度来看,将海外储蓄引导至新兴市场,或将新兴经济体的本地储蓄引导至海外投资项目,所衍生的业务或商机较具吸引力。因此,开放金融市场无可避免地涉及开放资本账目,让海外储蓄投资于本地金融市场,甚至让本地储蓄投资于海外金融市场。

    事实上,资金在全球自由流动的好处显而易见。一旦资金能够自由寻找在计算风险因素后回报最高的金融工具,无论是存款、债券或股票也好,便能够有效地在全球分配有限的资金。

    有关开放金融体系的理论大致上就是这样。不过,实际上全球金融状况却是复杂许多:下星期我会细述开放金融体系的风险,并讨论该如何处理这些风险。

 
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