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高油价启示录 多重因素拉高国际石油价格

中国证券报

    去年底以来,国际油价一直呈波动上扬态势,8月5日油价冲高至44.41美元的历史新高。而欧佩克一揽子油价自去年12月以来,已连续170多个交易日高于其28美元上限。与年初油价低点相比,油价升高了40%左右。

    需求增加

    首先经济增长带动石油需求增加。国际权威机构普遍的看法是未来两年世界经济可望持续增长。国际货币基金组织今年4月的报告认为今年全球GDP增长率为4.6%,比半年前的预测高0.6个百分点。许多经济学家估计今年的实际增长可能高于这个数字。

    随着GDP预测值的调高,大多数的石油分析专家和研究机构近来纷纷调高了2004年全球石油需求增长的预测值,从年初的100-120万桶/日上调至200万桶/曰以上,其中国际能源机构的最新估测是250万桶/日.世界石油需求量从而上升至8100万桶/日左右。

    其次对"中国因素"的炒作也成为助推油价的主要因素。今年石油需求增长主要来自北美,和亚太地区的中国和印度等国。其中中国需求增长量可望达到了5万桶/曰,占世界需求增长的近40%。如果加上亚太地区其它发展中国家,比例则逼近60%。中国于2003年取代日本,成为美国之后的世界上第二大石油消费国后,对国际能源市场的影响越来越大。

    第三是错误的低估了今年二季度的需求。二季度是传统的季节性需求下降的季节,但是,今年二季度不同往常,由于处在经济增长的大环境中,实际需求下降很小。而欧佩克事先错误地做出了减产防御的措施,从而引发供需紧张。第四是"9。11"事件之后,布什总统提出了将战略石油储备扩大至7亿桶的目标。过去一年中,美国的战略石油储备由5.8亿桶迅速提升至6.6亿桶以上。由于美国从来不轻易动用战略储备,战略储备的增加实际上是变相的需求增加。

    另外油价上涨很大程度上受到美国汽油价格上涨的推动。美国的汽油市场供需矛盾特别突出,在进入夏季出游季节后,美国的汽油需求已经增加到930万桶/日的水平,比往年增加了5%。由于环保要求更为严格,使得低含硫原油的需求增加。

    供应不稳

    虽然石油需求量在增大,但欧佩克和非欧佩克实际石油产量同步增长,当前国际市场石油供需基本平衡,供需基本面不能支撑目前这么高的油价水平。国外专家估测,在40美元油价当中,有30美元可以归因子世界石油需求增加,另外10美元可归因子地缘政治风险即"恐怖风险溢价",可见市场非基本面的影响很大。

    在中东,伊拉克局势自今年4月份以来日益恶化,6月30日的政权移交并没有抑制国内的动荡,石油生产和出口受到很大影响。世界最大的产油国沙特境内自去年5月以来先后发生了五次恐怖袭击,虽然至今尚未对石油生产形成直接的影响,但是专家担心沙特无力反恐,导致局势混乱,引发全球能源危机。

    在非洲,世界第五大石油出口国尼日利亚自2002年以来因劳资纠纷引发多次石油工人罢工,产量数次中断;在欧洲,世界第三大石油出口国挪威的石油工人要求增加工资也引发过罢工;在美洲,委内瑞拉总统查维斯与反对派和美国均有矛盾积怨,石油生产和出口也时时受到威胁;在俄罗斯,尤科斯石油公司出现34亿美元的欠税问题面临破产,其产量占俄罗斯约五分之一,相当于利比亚的产量。

    另外,炼厂安全生产也成问题。7月下旬,德国最大炼油厂发生火灾。这家炼油厂的汽油和轻质家用燃油的产量均减少了25%,其日产能为31万桶。另外,韩国LG-加德士炼油厂的罢工以及德克萨斯州炼油厂的暂时断电进一步突出了国际市场供应的脆弱性。

"储量枯竭论"抬头

    自今年1月份以来,英荷壳牌石油集团先后四次调低其石油储量,共调低已探明石油储量44.7亿桶,约占其原先储量的23%。由此,石油工业陷入了丑闻,人们相信虚报储量的可能远不止壳牌一家。其它公司甚至政府都可能夸大了它们拥有的石油数量,"储量枯竭论"再次抬头。由于大石油公司屈膝于华尔街,并且一直认为后市油价看跌,从而忽视了对上游勘探的投入。对于欧佩克国家而言,配额的多少取决于储量的大小。为了增加配额,欧佩.克成员国虚报储量的情况时有发生。欧佩克国家多数不许外资进入于石油业,即使开放其相关投资和法律条款吸引力也不大,这令多数欧佩克国家的产能成长放缓。特别是最近几个月欧佩克连续增产,使得剩余产能减少,反而又引发世界对潜在增产能力的怀疑。

    沙特拥有丰富的石油资源和世界大部分的剩余石油生产能力。但是最近美国的石油咨询公司对沙特未来的石油供应能力提出疑问,认为随着石油的不断采出和油田老化,沙特的许多大油田因为注水开采而出现产量递减和资源枯竭。如果对沙特石油储量的传统认识是错误的,那么世界将面临着能源危机。凡此种种关于石油储量的声音,均使人们对未来的石油供应产生恐惧。

    投机资金炒作

    美元兑欧元近期一路走弱,这样通常以美元标价的国际油价自然也因美元贬值效应而"水涨船高"。

    由于美元持续疲软,大量投机基金由资金和外汇市场转向石油期货市场,投机炒作行为加剧。在供求关系没有发生重大变动的情况下,油市动荡在很大程度上是由市场投机造成的。国际油价与非商业交易商的仓位头寸有很大的关联,自去年11月以来美国纽约期货交易所的投机交易一直是多头大于空头,致使油价居高不下。最近美联储的升息幅度甚微,不足以使资金抽出石油期货市场。投机资金的两个基本炒作题材,就是上述的石油需求增长和石油供应风险。

    目前促使油价坚挺的因素依然存在,主要是今冬季节性石油需求会继续增加、伊拉克产量不确定性很大、其它产油国可能发生供应中断。但是某些因素可能发生逆转,特别是欧佩克国家增产的滞后效应可能显现、汽油需求高峰即将过去、消费国石油库存可望好转、高油价对需求可能产生抑制作用和中国经济的降温,都可能促成国际石油价格回落。

 
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