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2004全球并购进行时 投资银行喜忧参半

经济参考报

    2004年最后一个月,略显沉闷的全球并购市场突然活跃起来,接踵而至的大型并购交易令各大投行一时间成为华尔街最为忙碌的群体。很多市场分析师预测,这把在去年冬季烧起来的并购之火将燃遍整个2005年。

    巨额并购带来若干第一

    事实上,早在2004年初,全球并购市场就已进入预热阶段。据《华尔街日报》统计,截至2月中旬,美国公司并购案已达893起,涉及资金1648亿美元,两起最大的并购交易的合计金额超过了1000亿美元。之后,华尔街陆续传出耸人听闻的并购消息,其中以美国最大的有线电视网——科姆卡斯特敌意收购迪斯尼最为惊人。如果迪斯尼的股东们当时放弃抵抗,全球传媒市场就会诞生出一个市值高达1250亿美元、年收入超过450亿美元的庞然大物。

    从2004年第二季度开始,全球并购市场连续几个月处于不温不火的状态之中,并在当年9月降至年度低点。据统计,当月全球并购交易金额只有730亿美元,为2003年2月以来全球并购活动最少的一个月。分析人士称,全球并购活动突然减弱,与美国大选临近、石油价格高企以及国际局势动荡不无关系。

    秋末冬初,美国公司再次主导并购市场,而且将其推向高潮。在零售业巨头卡玛特公司以110亿美元兼并老牌零售商西尔斯·罗巴克后,一单接一单的并购协议从天而降。

    特别引人关注的是,美国强生公司宣布以239亿美元现金和股票收购医疗设备制造商Guidant。如果顺利达成交易,强生公司将完成其118年历史上规模最大的一次收购行动,而且在健康产品领域有望抢走辉瑞公司的头把交椅。交易达成后,这桩买卖还将成为2004年度全美第三大并购案。此前,摩根大通公司斥资587亿美元收购了第一银行(Bank One);而电信业巨头Cingular击败沃达丰,以410亿美元收购了美国电话电报公司的无线服务分部,一举成为全美最大的移动通信运营商。

    同样产生轰动效应的并购大案在12月前后集体引爆。在医疗保险行业,WELLPOINT健康网络公司与圣歌公司完成了价值165亿美元的并购交易,合并后的新公司成为美国第一大医疗保险公司。在电力领域,埃克西隆公司以125亿美元并购了美国公共服务公司,资产高达790亿美元的美国第一大电力公司由此诞生。在通讯领域,排行美国第三的移动通信运营商斯普林特(Sprint)宣布斥资约360亿美元收购排名第四的内克斯特尔公司(Nextel)。IT行业的并购活动相当活跃,不仅甲骨文公司完成了长达18个月的马拉松谈判,以103亿美元收购了仁科公司,而且中国联想集团还以12.5亿美元的价格拿下了IBM的个人电脑事业部,成为戴尔、惠普身后的全球第三大PC制造商。

    根据英国金融分析机构Dealogic的统计数字,仅在甲骨文收购仁科的那一周当中,全球并购交易额高达1080亿美元,为历史第二峰值。据国外研究机构估算,2004年全球并购交易总额逼近1.7万亿美元,比2003年多出4000亿美元。

    企业并购正当其时

    一些投资银行的分析师认为,对于并购交易的买卖双方而言,2004年全球经济大环境都是相当理想的,因此很多并购交易中都掺杂着一些“两情相悦”的成分。

    从根本上说,世界经济在2004年继续向好,而2005年的前景也相当光明,非常有利于全球企业进行大规模并购活动。随着美国总统大选水落石出,半年来困扰并购市场的不确定因素似乎全部找到了答案:美国现行的经济政策因布什总统成功连任而得以延续4年,意味着美元汇率有可能进一步走低;而美国将继续稳步行进于经济增长周期之中,美联储(FED)也会在2005年继续“有条不紊”地贯彻加息计划。此外,一度攀升至每桶55.17美元的国际原油价格也呈回落之势,预计2005年市场对原油供需状况的紧张情绪将大大缓解。

    很多分析人士就此认为,上述不确定事件逐渐明朗,不仅增强了全球大公司进行商业并购的决心,而且逼迫它们加快收购步伐。甲骨文公司CEO拉里·艾利森指出,美国经济复苏的实际后果之一就是多数公司的股票开始升值,这给公司的投资计划带来了多种可能性,其中的一种形式就是通过收购其他公司来扩大市场份额。

    从资金方面来讲,全球并购大潮的号角在2004年底才得以吹响,也并非偶然。

    高科技泡沫破灭后,美国经济陷入低谷,欧洲紧随其后,而日本则一直难以摆脱通货紧缩的梦魇,多数公司在最近3年当中被迫推行收缩政策,全球企业之间的并购活动因而大大减少。进入2004年之后,欧美公司的财务状况获得明显改善,股票市场也得到全球投资者的有力支撑,为公司进行大规模并购交易提供了充足的资金。

    此外,美国联邦基金利率自2004年6月底开始上调,到年底之时已经达到2.25%。很多金融人士预测,2005年依旧是“加息年”,美国短期利率有望达到3.5%左右。这种心理预期实际上对并购活动起到了促进作用,因为收购一方自然希望在利率水平较低、成本相对较小的情况下动手。如果不抓紧时间及早实施收购计划,融资成本一定会越来越高。

    还有分析说,有的并购交易完全出于战略考虑,一些行业经过过去几年的低迷状态,已经到了重新整合的时候。比如高科技和电讯等行业,在上世纪90年代蓬勃发展,但进入新世纪后遭受重挫。为了寻求新的发展契机,一些公司陆续进行大型并购交易。美国《连线》杂志的一篇文章指出,甲骨文公司通过并购仁科,可以将自己的数据库软件和仁科的企业财务、人事管理软件整合在一起,填补产品线的空白;赛门铁克公司在收购韦里斯塔后可将两者的杀毒、备份及反病毒软件进行“信息整合”;微软公司收购“巨人软件”,一方面可以改善自己原有产品的安全性,另一方面也可将后者当作桥梁,快速进入计算机安全系统市场。

投资银行喜忧参半

    从传统上讲,跨国公司的并购业务向来是投资银行的“富矿”之一,但3年来受经济低迷拖累而一直差强人意。2004年,全球商业并购活动脉搏越来越强,无疑给华尔街送去了一块“蛋糕”。

    从华尔街多家投资银行公布的季度报告来看,在2004年最后一个季度中,来自并购业务的收入已经成为扩大利润的重要支柱。据报道,雷曼兄弟公司在第四财政季度中利润总额增长了22%,其中并购业务收入增幅达到了27%。根据英国金融行业分析机构Dealogic的预测,美国最大的并购业务顾问公司——高盛集团在并购业务上的收入增幅有望突破40%。

    不过,在一片欢呼声中,也有不和谐的声音冒了出来。有迹象表明,在进行并购交易的过程中,很多企业日趋对外部顾问公司敬而远之,转而依靠内部团队。

    一般来说,并购顾问收费在并购对象价值的0.125%至0.5%之间。一些费用要在并购成功后才支付,其它费用则视收购一方接受投资银行咨询后的股价升值水平而定。对于那些给被收购方提供建议的投行来说,还有所谓的并购成功费和失败费。在竞争激烈的情况下,一些公司会要求费用封顶。在过去3年当中,并购市场难言景气,很多投资银行为此降低了收费标准,以维持日益萎缩的市场份额。

    事实上,投资银行不仅能为并购双方提供目标价位,而且还能安排和管理并购交易需要的融资活动。但一些公司考虑到潜在的利益冲突,逐渐转向于独立的并购咨询专业机构,后者不仅能够提供不偏不倚的建议,而且不会趁机推销金融产品。据Dealogic公司统计,在2004年全球各地公布的价值在5亿美元以上的并购交易中,有17%是在没有投资银行充当财务顾问的情况下完成的,而2003年这一比例为12%。

    威曼咨询公司执行董事塔利恩特指出,越来越多的企业不愿再为极为简单的任务而付钱给投资银行了。

    2005谁唱主角

    从2004年底全球企业并购活动的参与者来看,科技企业在2005年很可能掀起几股巨浪。美国IT市场研究机构IDC认为,2005年将是高科技产业的多事之秋,其中诸多具体领域都将发生更大的合并或重组事件。该机构预测,像IBM公司、惠普公司、Sun公司以及EMC公司这样的大买主,都将继续收购其它科技公司,以完善自己的产品线。《纽约时报》则预测,还有一系列规模仅次于仁科或韦里塔斯的软件企业,将被这条生物链上更高等的动物当作下一个猎物。

    日益强壮的电子游戏业很可能扮演重要角色。以电子艺界为首的大型开发公司将对整个电子游戏业进行“洗牌”,那些没有上市的、年销售额不足1亿美元的小型游戏开发公司将成为大买家们追逐的对象。电子艺界首席执行官拉里·普罗布斯特日前在纽约举行的一个投资人会议上侃侃而谈,认为这个行业的整合浪潮即将到来,而电子艺界注定成为掌握主动权的一方。

    此外,在金融、通讯及零售领域,也都酝酿着大手笔。有报道称,德国证券及金融衍生工具交易所和伦敦证券交易所已就合并一事进行了讨价还价,而几家酒店业巨头也在秘密商谈之中。

    还有分析人士指出,全球大公司如今比过去更加谨慎、务实,因此更倾向于规模略小但战略性很强的并购交易。可以预见的是,天文数字的并购交易可能接踵而至,但上世纪90年代末的那种不计后果的疯狂并购,是不会在2005年重现的。

 
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